Source : Investir. 20/08/2010
L'annonce faite jeudi soir par LDC SA ressemble fort à un avertissement implicite sur les résultats du groupe volailler et traiteur, pris en tenaille entre le renchérissement des céréales et des distributeurs soucieux de ne pas augmenter leurs prix.
LDC a confirmé tabler sur un résultat opérationnel courant de 70 millions d'euros en 2010-2011 pour sa principale division; le pôle volailles France, contre 79,6 millions d'euros lors de l'exercice précédent. Mais le groupe, connu notamment pour les marques Loué et Le Gaulois, a conditionné la réalisation de cet objectif à une augmentation rapide de ses prix de vente. Or une telle condition sera difficile à remplir.
Alors que le prix du blé, principal élément de l'alimentation des volailles, a bondi de plus de 65% depuis le mois de juin, affecté par la sécheresse en Russie, les intempéries en Inde et au Pakistan, ou encore la baisse des rendements en France, LDC estime que cela se traduira par une hausse de 12,3% du prix de revient des volailles vivantes.
Aussi, le groupe espère pouvoir passer des hausses de prix d'environ 10%, en plusieurs étapes. Mais les négociations se font actuellement dans un contexte très tendu avec les distributeurs, qui maintiennent une forte pression sur leurs prix d'achat. Preuve de ces tensions, LDC reconnaît lui-même que dans son activité traiteur, il doit consentir des conditions tarifaires plus basses que prévues.
Il est donc fort probable que le groupe ne réussira pas à répercuter complètement la hausse de ses prix de revient, ou que cette répercussion se fera de façon trop tardive pour éviter un impact sur la rentabilité du groupe.
Rappelons qu'en 2007, l'envolée des matières premières avait eu, malgré les hausses de prix obtenues, un impact négatif d'environ 10 millions d'euros sur le résultat opéationnel du groupe.
LDC pourrait par ailleurs avoir à gérer un effet boomerang de ces hausses de tarifs. Elles risquent en effet de provoquer un recul des volumes de vente du groupe, dans une conjoncture où les consommateurs sont particulièrement sensibles au prix dans leurs décisions d'achat.
Autre élément qui contribue à brouiller la visibilité sur le groupe: LDC a reconnu que la société de plats cuisinés Marie, acquise au cours de l'exercice précédent, n'atteindrait finalement pas l'équilibre en 2010-11, en raison de la pression sur les prix de vente mais également du fait d'un décalage dans le temps des économies de coûts programmées.
Certes, la hausse récente des prix du blé comporte une bonne partie de spéculation, et, contrairement à la crise de 2007, les stocks mondiaux sont assez conséquents, ce qui pourrait plaider pour une détente d'ici quelque temps.
De plus, LDC a beau jeu de rappeler que lors des crises précédentes - grippe aviaire, en 2005, puis hausse des cours des matières premières, en 2007 - il avait su s'adapter et réagir rapidement.
Mais, les performances passées ne préjugeant pas des performances futures, le titre devrait rester sous pression tant que LDC n'aura pas rassuré au sujet de l'ampleur des hausses tarifaires obtenues et démontré sa capacité à préserver ses volumes de vente.
